Триллионный айсберг: как ИИ-гонка породила $3 трлн «теневых» долгов

Теневая бухгалтерия ИИ-гигантов

Речь идёт о деньгах, которые компании уже твёрдо пообещали потратить, но по правилам бухгалтерского учёта пока не обязаны показывать в графе «долги». Почему? Потому что обязательства по закупкам обычно попадают на баланс только после фактической поставки товаров или услуг, а аренда дата-центров — после начала её срока.

Из этой колоссальной суммы примерно $1,2 трлн** приходится на договоры аренды, которые ещё не начали действовать. Ещё **$1,9 трлн — на будущие закупки чипов, оборудования и электроэнергии. Эти контракты уже подписаны, и их нельзя просто так отменить.

Для сравнения: совокупные капитальные расходы всех девяти компаний за последний год составили $600 млрд. То есть теневые обязательства в пять раз превышают их годовые инвестиции. Это как если бы человек с годовым доходом в 1 миллион рублей взял на себя обязательств на 5 миллионов.

Строительный бум на чужой земле

Особенно показателен пример Meta*. Компания участвует в строительстве дата-центра в Луизиане, но $27 млрд долга на его возведение не фигурируют на её балансе. Формально это не долг Meta — это проект, в котором она участвует. Но по факту именно ей предстоит расплачиваться по счетам.

Аналогичная картина наблюдается у всех участников списка. Компании активно арендуют мощности у операторов дата-центров и подписывают многомиллиардные контракты на закупку графических процессоров у Nvidia и AMD. Всё это создаёт внушительный слой внебалансовых обязательств, которые аналитики Morgan Stanley уже окрестили «теневыми заимствованиями».

Риски, о которых молчат отчёты

Главная опасность этой ситуации — иллюзия финансового здоровья. Инвесторы смотрят на отчёты, видят умеренные долги и радуются. Но реальная долговая нагрузка компаний может быть значительно выше.

Если в будущем спрос на ИИ-продукты и выручка не оправдают нынешних ожиданий, компаниям всё равно придётся оплачивать уже законтрактованные дата-центры и оборудование. А это — триллионы долларов, которые нужно будет где-то взять.

Некоторые эксперты уже проводят параллели с ипотечным кризисом 2008 года. Тогда огромное количество «токсичных» активов было скрыто за балансами банков, и когда пузырь лопнул, последствия оказались катастрофическими. Сейчас похожая ситуация складывается в мире высоких технологий.

Байден или Трамп — какая разница?

Показательно, что этот тренд не зависит от политической конъюнктуры. При администрации Байдена tech-гиганты наращивали ИИ-инфраструктуру. При администрации Трампа — продолжают. ИИ-гонка стала надпартийным консенсусом: проиграть Китаю в этой сфере не может позволить себе ни одна администрация.

По оценкам Morgan Stanley, до 2028 года гиперскейлерам (крупнейшим провайдерам облачных услуг) потребуется около $2,9 трлн капитальных затрат, причём более половины будет профинансировано через облигации — как прямые, так и внебалансовые. Это означает, что скрытый долг будет только расти.

Что дальше?

Пока рынок ИИ-акций растёт, проблема внебалансовых обязательств остаётся незаметной. Но как только рост замедлится или инвесторы начнут задавать неудобные вопросы, триллионный айсберг может всплыть на поверхность.

Возможные сценарии:

• Спрос оправдывает ожидания — тогда всё хорошо, компании заработают достаточно, чтобы расплатиться.

• Спрос оказывается ниже — тогда начнутся проблемы: сокращение инвестиций, увольнения, падение акций.

• Пузырь лопается — тогда последствия могут затронуть всю глобальную экономику.

Пока непонятно, какой из сценариев реализуется. Ясно одно: $3 трлн скрытых обязательств — это не просто цифра в отчёте WSJ. Это системный риск, который может изменить ландшафт всей технологической индустрии.

Meta признана в России экстремистской организацией и запрещена.

А как вы считаете: ИИ-бум — это новая экономическая реальность или гигантский пузырь, который вот-вот лопнет? Делитесь мнением в комментариях. 🤖💸